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2025年8月7日，九安醫(yī)療發(fā)行的科技創(chuàng)新債券通過中國銀行間市場交易商協(xié)會成功注冊，注冊規(guī)模40億元，成為天津市首單民營科技型企業(yè)科技創(chuàng)新債券項目，創(chuàng)下歷史記錄。

近期公司股價走強(qiáng)，最新市值為189.95億。

據(jù)測算，獲益于疫情至今九安醫(yī)療賬上現(xiàn)金與等價物超160億，此次大規(guī)模發(fā)債，背后原因值得探究。

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投資撐起利潤增長

九安醫(yī)療本次發(fā)債包含，中期票據(jù)注冊及發(fā)行不超過35億元 （含35億元）；超短期融資券注冊及發(fā)行不超過5億元（含5億元）；中期票據(jù)的注冊和發(fā)行期限不超過5年（含5年）；超短期融資券的注冊和發(fā)行期限不超過270天。

根據(jù)公告，募集資金用途包括但不限于償還有息負(fù)債、補(bǔ)充營運(yùn)資金、科技創(chuàng)新領(lǐng)域的項目建設(shè)、 研發(fā)投入、并購重組（含參股型）等合法合規(guī)的用途，具體以通過交易商協(xié)會審核通過的資金用途為準(zhǔn)。

總的來看，其具體用途涵蓋廣泛，指向較為模糊。如此大規(guī)模發(fā)債在國內(nèi)醫(yī)械領(lǐng)域極為罕見。結(jié)合近期，全球醫(yī)療械企大規(guī)模發(fā)債的案例：

今年2月，波士頓科學(xué)歐洲子公司AMS Europe完成總額15億歐元（約合114億人民幣）的公開債券發(fā)行。主要是用于償還舊債。

幾乎同期，史賽克發(fā)債30億美元（折合人民幣約219億元），主要是為收購 Inari Medical提供資金。

可以總結(jié)出，一般來說改善資金配置，或者大規(guī)模收購是械企大舉發(fā)債的原因。不過，九安醫(yī)療的資產(chǎn)布局和業(yè)務(wù)發(fā)展一直是一個極為獨(dú)特的存在，目前其投資業(yè)務(wù)已經(jīng)撐起了公司半邊天。

2023年6月份，九安醫(yī)療召開了董事會，決定將九安香港有限公司（Andon Hong Kong Co., Limited，以下簡稱“九安香港公司”）作為專門投資子公司，并新增投資類業(yè)務(wù)經(jīng)營范圍，包括 “以自有資金從事投資活動、投資管理”。隨后，密集設(shè)立私募基金、創(chuàng)業(yè)投資基金和股權(quán)投資基金，開展投資業(yè)務(wù)。

根據(jù)九安醫(yī)療發(fā)布的25年上半年業(yè)績預(yù)告，上半年盈利88,000萬元-98,000 萬元，同期增長46.24%-62.86%；扣非凈利86,000萬元-96,000 萬元，同比增長23.29%-37.63%。

公司說明，凈利潤較去年同期大幅增長，主要系本報告期公司資產(chǎn)管理業(yè) 務(wù)的大類資產(chǎn)配置表現(xiàn)較好。

結(jié)合九安醫(yī)療24年年報，這種依靠投資撐起盈利正向增長的模式已經(jīng)延續(xù)了一段時間。

其2024年營收為25.92億元，較上年同期的32.31億元下降19.77%。但凈利潤卻保持增長，2024年凈利為16.69億元，較上年同期的12.52億元增長33%；扣非后凈利為16.81億元，較上年同期的10億元增長67.39%。

24年公司投資收益達(dá)7.12億，占凈利潤的42.7%。

02

支柱業(yè)務(wù)淡出

疫情，讓曾經(jīng)營收規(guī)模不及十億的九安醫(yī)療實(shí)現(xiàn)了絕地反擊。2013年-2019年九安醫(yī)療的扣非凈利潤均為負(fù)數(shù)，22年得益于公司iHealth新冠抗原試劑盒在美國市場的走俏，九安以175億的凈利潤以及1825.95%的增幅成為“年度黑馬”。

九安醫(yī)療子公司iHealth Labs Inc于2010年在美國硅谷成立，產(chǎn)品涉及血壓監(jiān)測、 血糖監(jiān)測、IVD試劑盒、體溫測量、脈搏血氧監(jiān)測以及體重體脂測量等多個醫(yī)療器械領(lǐng)域，獲得了包括美洲、歐盟、亞洲、澳大利亞等眾多國家和地區(qū)的注冊證書。

隨著疫情褪去，iHealth業(yè)務(wù)逐步歸于平靜。今年2月，小米將其持有的，雙方合資成立的子公司iHealth Inc 20%股權(quán)，折價以4591萬美元全部轉(zhuǎn)讓給九安。

結(jié)合九安24年年報，公司iHealth系列產(chǎn)品營收同比下降22.57%。

目前，九安對于未來的業(yè)務(wù)布局瞄向了糖尿病領(lǐng)域。年報顯示，其研發(fā)投入主要集中在三個糖尿病相關(guān)項目：“糖尿病診療照護(hù)項目”、“血糖連續(xù)監(jiān)測系統(tǒng) （CGMS）”以及“AIoT糖尿病家庭醫(yī)助”。

其中，“糖尿病診療照護(hù)項目”已進(jìn)入推廣階段。該項目主要采用“O+O”模式，積極運(yùn)用大語言模型、物聯(lián)網(wǎng)與多模態(tài)數(shù)據(jù)分析技術(shù)助力糖尿病全病程綜合照護(hù)。

2024年全年，糖尿病照護(hù)業(yè)務(wù)相關(guān)收入7,616.19萬元；在全國50個城市、394家醫(yī)院加速推廣，照護(hù)的病人規(guī)模約32.9萬人。在美國，與約74家診所、388名醫(yī)生合作，形成了良好的口碑，照護(hù)病人數(shù)約2萬人。

此外，九安醫(yī)療還廣撒網(wǎng)式開展各種跨界業(yè)務(wù)。

去年9月，“九安一號衛(wèi)星”在酒泉發(fā)射，公司表示“九安一號衛(wèi)星”的發(fā)射，是公司對于氣象環(huán)境與個體健康之間的一次探索，也是九安醫(yī)療構(gòu)建“移動互聯(lián)網(wǎng)+物聯(lián)網(wǎng)+智能健康產(chǎn)品+AI人工智能”個人健康管理生態(tài)的一環(huán)。

近幾年，九安接連成立汽車公司，業(yè)務(wù)涵蓋新能源汽車整車銷售以及新能源汽車電附件銷售等。目前，該業(yè)務(wù)歸屬于新零售業(yè)務(wù)板塊，截至2024年末占營業(yè)收入比重為2.43%。

至于此次大動作發(fā)債，是否意味著九安將展開新的業(yè)務(wù)布局，值得持續(xù)觀察。